Malgré ses solides fondamentaux financiers, Dangote Sugar Refinery Plc (DSR) se voit attribuer une note Caa1 par l’agence de notation financière Moody’s, en raison du profil de risque élevé de sa dette internationale. Cette situation est liée à l’exposition de l’entreprise au marché nigérian, qui est caractérisé par sa volatilité, ainsi qu’à la conjoncture internationale, où des déséquilibres potentiels sont signalés.
L’attribution de cette note par Moody’s pourrait avoir un impact sur les primes de risque exigées par les investisseurs si DSR envisage de lever des capitaux sur les marchés internationaux, notamment dans un contexte où le Nigeria, son marché principal et son pays d’origine, fait face à des défis de liquidités en devises. La dépréciation du Naira en juin 2023, due à l’unification des taux de change par l’administration du nouveau président Bola Tinubu, est susceptible d’entraîner une augmentation des coûts d’importation de sucre, exerçant ainsi une pression sur les marges brutes de l’entreprise, qui sont actuellement 3,4 fois inférieures à sa dette.
Malgré ces défis, il convient de noter que DSR jouit d’une position unique en tant que leader incontesté de l’industrie sucrière en Afrique subsaharienne, avec une capacité de raffinage significative. L’entreprise bénéficie du soutien du puissant conglomérat Dangote Industries, fondé par l’homme le plus riche d’Afrique, et est soutenue par le gouvernement nigérian via le Nigerian Sugar Master Plan (NSMP), avec une ambition claire de dominer le secteur sucrier africain.
Cependant, Moody’s souligne que l’exposition totale de DSR au Nigeria, bien que source de succès, est également à l’origine de ses principaux défis, en raison de la volatilité macroéconomique, des turbulences politiques et des défis réglementaires auxquels le pays est fréquemment confronté.
Malgré la croissance du marché intérieur due à une démographie dynamique et à une demande croissante de produits de consommation comme le sucre, le Nigeria est également synonyme d’instabilité, notamment en raison de la dépréciation monétaire, de l’inflation historiquement élevée et des incertitudes politiques.
En plus des défis macroéconomiques, DSR doit faire face à la volatilité inhérente au marché mondial du sucre, où les fluctuations des prix peuvent rapidement transformer une année rentable en une année déficitaire. Les signaux en provenance de l’Inde laissent également présager de possibles déséquilibres sur le marché international.
Toutefois, Moody’s reconnaît la force intrinsèque de l’entreprise et sa capacité historique à s’adapter et à évoluer. Les années à venir seront cruciales, non seulement pour DSR en tant qu’entreprise, mais aussi pour l’industrie sucrière nigériane dans son ensemble.
